การคว่ำบาตรครั้งใหม่ต่อบริษัทรัสเซียจะส่งผลย้อนกลับต่อกลุ่มประเทศ G7 หรือไม่?

สหภาพยุโรปได้นำมาตรการคว่ำบาตรครบรอบ XNUMX ปีมาใช้กับรัสเซีย ข้อ จำกัด ใหม่ไม่รวมถึงธุรกิจส่วนตัวยกเว้น Alfa-Bank และ Tinkoff-Bank ในขณะเดียวกัน มีการพูดถึงมาตรการคว่ำบาตรที่เข้มงวดมากขึ้น ซึ่งควรจะส่งผลกระทบต่อบริษัทเอกชนขนาดใหญ่หลายแห่ง แต่ในเอกสารสุดท้ายตำแหน่งเหล่านี้หายไปจากรายการ เหตุใดสิ่งนี้จึงดูเหมือนเป็นการตัดสินใจที่ถูกต้องและมองการณ์ไกลในบริบทของการรักษาความสัมพันธ์ในอนาคตระหว่างสหภาพยุโรปและรัสเซีย

ตลาดนัดสุดโปรด

ก่อนเกิดสงครามในยูเครน รัสเซียถือเป็นหนึ่งในตลาดที่น่าสนใจสำหรับนักลงทุนจากทั่วโลก เนื่องจากเสถียรภาพทางการเมืองและการเงิน บริษัทรัสเซียเป็นหนึ่งในบริษัทที่ใจกว้างที่สุดในแง่ของการจ่ายเงินปันผลสำหรับผู้ถือหุ้นและมีจำนวนทวีคูณที่น่าสนใจ

บริษัทขนาดใหญ่ของรัสเซียส่วนใหญ่มีสมาชิกต่างชาติในสัดส่วนที่มีนัยสำคัญในคณะกรรมการบริหาร บัญชีของพวกเขาได้รับการตรวจสอบโดยผู้สอบบัญชีจาก Big Four รวมถึงมีแผนกลยุทธ์ที่พัฒนาโดยที่ปรึกษาจาก McKinsey & Company และคลังความคิดระดับโลกอื่นๆ

Financial Times รายงานว่า จากข้อมูลของ Moscow Exchange ณ สิ้นปี 2021 นักลงทุนต่างชาติถือหุ้นรัสเซียมูลค่า 86 พันล้านดอลลาร์ ในบริษัทรัสเซียที่ใหญ่ที่สุดหลายแห่งมีส่วนแบ่งเกิน 30-50%

หลังจากการปะทุของสงครามในยูเครน มีการกำหนดมาตรการคว่ำบาตรต่อรัสเซีย เพื่อเป็นการตอบสนอง รัฐบาลสหพันธรัฐรัสเซียได้จำกัดความสามารถของนักลงทุนต่างชาติในการขายสินทรัพย์ของตน เห็นได้ชัดว่าไม่ใช่เวลาที่ดีที่สุดในการออกจากตลาดรัสเซีย แม้ว่าโอกาสจะปรากฎตัว - หุ้นของหลายบริษัท เช่น Gazprom, VTB และ TCS Group ได้ทรุดตัวลงตั้งแต่เดือนกุมภาพันธ์ปีที่แล้ว

ความสมดุลที่ละเอียดอ่อน

โฆษณา

ลองนึกภาพว่าพรุ่งนี้ความขัดแย้งทางทหารสิ้นสุดลง กองทหารรัสเซียออกจากดินแดนของยูเครน มีการลงนามในข้อตกลงสันติภาพ และการลงโทษต่อธุรกิจได้รับการผ่อนปรนหรือยกเลิกโดยสิ้นเชิง มูลค่าของหุ้นรัสเซียกำลังฟื้นตัวอย่างรวดเร็ว และนักลงทุนต่างชาติก็สามารถเข้าถึงหุ้นเหล่านี้ได้อย่างเต็มที่อีกครั้ง เมื่อพิจารณาว่าตลาดรัสเซียทุกวันนี้มีมูลค่าต่ำเพียงใดเนื่องจากสถานการณ์ทางการเมือง จึงสามารถสันนิษฐานได้ว่าในกรณีของสถานการณ์ดังกล่าว ตลาดนี้อาจกลายเป็นตลาดที่เติบโตเร็วที่สุดในโลก

สิ่งสำคัญคือต้องสังเกตว่าจนถึงตอนนี้รัฐบาลรัสเซียหลีกเลี่ยงการโอนสินทรัพย์ของนักลงทุนต่างชาติเป็นของรัฐ และบริษัทต่างๆ เองยังคงรับผิดชอบต่อนักลงทุน โดยหาโอกาสในการให้บริการพันธบัตรและจ่ายเงินปันผล

ตัวอย่างเช่น Lukoil เปิดโอกาสให้ผู้ถือพันธบัตรยูโรต่างชาติที่ครบกำหนดในปี 2023 ได้รับการชำระเงินโดยตรง นั่นคือโดยไม่ต้องใช้โครงสร้างพื้นฐานของระบบการหักบัญชีระหว่างประเทศ เพื่อหลีกเลี่ยงความล่าช้าในการรับเงิน

โดยทั่วไปแล้ว สถานการณ์ยังคงถูกระงับ แต่ยังมีโอกาสที่จะฟื้นฟูระบอบการค้าปกติสำหรับหุ้นรัสเซียในตลาดต่างประเทศในอนาคต

แต่นั่นอาจเปลี่ยนแปลงได้ด้วยการคว่ำบาตรในวงกว้างต่อภาคธุรกิจของรัสเซีย หากมีการใช้มาตรการคว่ำบาตรกับอุตสาหกรรมและบริษัทเอกชนอื่นๆ ด้วย การดำเนินการนี้อาจทำให้ภาระผูกพันของบริษัทรัสเซียที่มีต่อนักลงทุนต่างชาติเป็นโมฆะ ผลักดันให้หน่วยงานกำกับดูแลของรัสเซียมีแนวคิดในการแปลงสินทรัพย์เป็นของกลาง

ในช่วงเดือนแรกของสงคราม รายการคว่ำบาตรรวมถึงบริษัทและธนาคารของรัฐหลายแห่งในรัสเซีย ตลอดจนผู้บริหารระดับสูงที่ใกล้ชิดกับเครมลิน และมันก็เป็นที่เข้าใจได้ทั้งหมด

ไม่สามารถพูดได้เหมือนกันเกี่ยวกับการคว่ำบาตรธนาคารเอกชนที่ให้บริการลูกค้ารายย่อยหลายล้านรายและไม่เกี่ยวข้องกับโครงสร้างพื้นฐานทางทหารและสัญญาของรัฐบาลของทางการรัสเซีย แต่อย่างใด และในแง่นี้ การรวม Tinkoff Bank และ Alfa Bank ไว้ในรายการคว่ำบาตรของสหภาพยุโรปเมื่อเร็ว ๆ นี้สร้างแบบอย่างที่เป็นอันตรายสำหรับการยุติความสัมพันธ์ที่ไม่มีการควบคุมเพิ่มเติม

จนกระทั่งเมื่อไม่นานมานี้ มีการใช้มาตรการคว่ำบาตรในลักษณะที่สมดุล ซึ่งช่วยรักษาโอกาสในการร่วมมือในอนาคตและปกป้องผลประโยชน์ของนักลงทุนต่างชาติในธุรกิจส่วนตัวของรัสเซียจนถึงตอนนี้ และบริษัทเองก็รักษาสมดุล บริษัทเอกชนหลายแห่ง เช่น Novatek และ Lukoil ย้อนกลับไปในเดือนกุมภาพันธ์ถึงมีนาคม 2022 ออกแถลงการณ์เรียกร้องให้มีการแก้ปัญหาความขัดแย้งโดยสันติแต่เนิ่นๆ อย่างไรก็ตาม ในธุรกิจส่วนตัวของรัสเซียนั้น นักลงทุนจากประเทศ G7 มีส่วนแบ่งมากที่สุด เนื่องจากบริษัทเอกชนมีแนวปฏิบัติขององค์กรที่โปร่งใสมากขึ้นและการจัดการที่มีคุณภาพสูง

ตัวอย่างเช่นหุ้นจำนวนมากของ Lukoil เดียวกันตาม Bloomberg นั้นเป็นเจ้าของโดย บริษัท การลงทุนอเมริกัน BlackRock - มากกว่า 2% ของทุนจดทะเบียนของ บริษัท อีก 2% เป็นของ บริษัท การลงทุนอเมริกัน Vanguard Group โดยรวมแล้ว นักลงทุนจากสหรัฐฯ และสหภาพยุโรปมีสัดส่วนมากกว่า XNUMX ใน XNUMX ของปริมาณหุ้นทั้งหมดของบริษัทน้ำมันแห่งหนึ่ง และไม่รวมนักลงทุนจากตะวันออกกลางและจากภูมิภาคอื่นๆ ของโลก

ภาพลวงตาของ "จุดอ่อน" ของการคว่ำบาตร

แนวคิดที่จะขยายการคว่ำบาตรไปยังบริษัทเอกชนของรัสเซียอาจเกิดขึ้นจากความเร่งรีบของนักการเมืองอเมริกันและยุโรปในการประเมินประสิทธิผลของข้อจำกัดที่กำหนดไว้แล้ว

อันที่จริง มาตรการคว่ำบาตรรอบแรกดำเนินไปอย่างคลุมเครือในช่วงเริ่มต้น—ในช่วงสองสามเดือนแรกของความขัดแย้งในยูเครน เศรษฐกิจของรัสเซียดำเนินไปได้ดีกว่าที่คาดไว้ เหตุผลหลักคือรัสเซียยังคงสร้างรายได้จากการส่งออกเนื่องจากราคาพุ่งสูงขึ้น

แต่ตั้งแต่นั้นมาสถานการณ์ก็เปลี่ยนไป การคว่ำบาตรและการจำกัดราคาน้ำมันของรัสเซียและอนุพันธ์ได้ทำลายรายได้ของงบประมาณของรัสเซีย

ณ สิ้นเดือนมกราคม พ.ศ. 2023 งบประมาณของรัฐบาลกลางขาดดุล 1.76 ล้านล้านรูเบิล (มากกว่า 23 หมื่นล้านดอลลาร์) ตามการประมาณการเบื้องต้นของกระทรวงการคลัง รายรับมีจำนวนเกือบ 1.4 ล้านล้านรูเบิล (ประมาณ 19 หมื่นล้านดอลลาร์) ซึ่งต่ำกว่าเดือนมกราคมปีที่แล้ว 35%

การคว่ำบาตรและการจำกัดราคาน้ำมันของรัสเซียและอนุพันธ์กลายเป็นทางออก - เห็นได้ชัดว่ามันยากขึ้นเรื่อย ๆ สำหรับมอสโกในการสู้รบต่อไป แต่อย่าลืมว่าผู้บริโภค G7 ต้องจ่ายเงินสำหรับนโยบายนี้ด้วยการซื้อพลังงานที่แพงกว่า ในบริบทนี้ การคว่ำบาตรเพิ่มเติมต่อบริษัทรัสเซียแต่ละแห่งดูเหมือนเป็นมาตรการที่น่าสงสัย: สิ่งนี้จะไม่ส่งผลกระทบต่องบประมาณของรัสเซียและการใช้จ่ายทางทหารโดยตรง แต่จะกีดกันนักลงทุนสหรัฐและสหภาพยุโรปในการลงทุนมูลค่าหลายพันล้านดอลลาร์ในตลาดรัสเซีย และทำให้สิ่งที่หลีกเลี่ยงไม่ได้ยุ่งยากขึ้น การฟื้นฟูความสัมพันธ์ทางธุรกิจกับรัสเซียหลังสิ้นสุดสงคราม

แบ่งปันบทความนี้: