ภาวะเงินเฟ้อสูงเป็นปัญหาสำหรับธนาคารกลางรายใหญ่

ขณะที่ตลาดตราสารหนี้ยุโรปร่วงลง คริสติน ลาการ์ด ประธานธนาคารกลางยุโรป (ECB) (ในภาพ) กล่าวเมื่อวันที่ 28 มิถุนายนว่าธนาคารกลางจะเริ่มโครงการซื้อพันธบัตรในวันศุกร์นี้เพื่อควบคุมวิกฤตหนี้ที่อาจเกิดขึ้น ECB กำลังพิจารณาที่จะรักษา "ความยืดหยุ่น" ในการจัดสรรการลงทุนซ้ำสำหรับพอร์ตการซื้อพันธบัตรมูลค่า 1.7 ล้านล้านยูโร ในขณะที่เปิดตัวโครงการใหม่เพื่อสร้างเสถียรภาพให้กับตลาด มันยังทำงานเกี่ยวกับเครื่องมือซื้อพันธบัตรใหม่เพื่อจัดการกับสิ่งที่เรียกว่า "การกระจายตัว" Lagarde กล่าวว่าเครื่องมือนี้จะช่วยให้อัตราขึ้น "เท่าที่จำเป็น" เพื่อเสริมอัตราเงินเฟ้อที่มีเสถียรภาพที่เป้าหมาย 2% ตำแหน่งของ ECB ในฐานะ "ผู้ซื้อทางเลือกสุดท้าย" ได้ผ่อนคลายการขายพันธบัตรยุโรปในระดับหนึ่ง และอัตราผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลของประเทศที่มีเลเวอเรจสูงบางประเทศได้ลดลง เขียน Wei Hongxu

ภายใต้การตัดสินใจของ ECB ที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนก.ค.เพื่อตอบโต้ภาวะเงินเฟ้อ โครงการซื้อพันธบัตรที่เสนอ ในขณะที่การคลายวิกฤตตลาดตราสารหนี้ที่อาจเกิดขึ้นได้นั้นขัดแย้งกับภาวะการเงินที่ตึงตัวที่กำลังจะเกิดขึ้น นักวิจัยที่ ANBOUND ชี้ให้เห็นว่าคล้ายกับการดำเนินการโดยธนาคารกลางสหรัฐและธนาคารกลางญี่ปุ่น (BOJ) นโยบายการเงินของ ECB ก็เผชิญกับความท้าทายในอนาคตเช่นกัน ด้วยอัตราเงินเฟ้อที่สูงทั่วโลกทำให้ขอบเขตนโยบายการเงินแคบลง ภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกระหว่างอัตราเงินเฟ้อและการจ้างงานจึงเป็นเรื่องธรรมดามากขึ้น นี่ไม่ใช่ข่าวดีสำหรับเศรษฐกิจโลกและตลาดทุน เนื่องจากความขัดแย้งระหว่างการเติบโตทางเศรษฐกิจและอัตราเงินเฟ้อจะส่งผลกระทบต่อธนาคารกลางรายใหญ่เป็นเวลานาน

Lagarde กล่าวว่า ECB จะยังคง "ยืดหยุ่น" ในการลงทุนซ้ำของพอร์ต PEPP ที่ครบกำหนดในวันที่ 1 กรกฎาคม "เราจะตรวจสอบให้แน่ใจว่าการส่งจุดยืนนโยบายของเราอย่างเป็นระเบียบทั่วเขตยูโรจะได้รับการรักษาไว้" เธอกล่าว "เราจะจัดการกับทุกอุปสรรคที่อาจเป็นอันตรายต่ออาณัติด้านราคา-เสถียรภาพของเรา"

การยืนกรานของ ECB ในการสวมบทบาทเป็น "ผู้ซื้อทางเลือกสุดท้าย" ได้ดึงบทเรียนจากวิกฤตหนี้สาธารณะในยุโรปที่เกิดจากวิกฤตการเงินในปี 2008 เนื่องจากการตัดสินใจที่ช้าของ ECB ในขณะนั้นและความไม่เต็มใจที่จะส่งเสริมการผ่อนคลาย เศรษฐกิจและระบบการเงินของประเทศที่มีการยกระดับสูง เช่น กรีซ อิตาลี และสเปนประสบความสูญเสียครั้งใหญ่จากวิกฤตหนี้ ในที่สุด ECB ได้เปิดตัวมาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณในปี 2014 เพื่อจัดการกับภัยคุกคามสองประการของภาวะเงินฝืดและวิกฤตหนี้สาธารณะในขณะนั้น ซึ่งทำให้ระบบเศรษฐกิจและการเงินของประเทศที่เกี่ยวข้องมีเสถียรภาพ โดยรวมแล้ว ECB ในปัจจุบันซื้อพันธบัตรมากกว่า 49 ล้านล้านยูโร เทียบเท่ากับมากกว่าหนึ่งในสามของจีดีพีของยูโรโซน ในช่วงสองปีที่ผ่านมา ECB ได้ซื้อพันธบัตรมากกว่าพันธบัตรเพิ่มเติมทั้งหมดที่ออกโดยรัฐบาลแห่งชาติยูโรโซนทั้ง 19 แห่ง ซึ่งทำให้ได้ประโยชน์มหาศาลจากต้นทุนการกู้ยืมของภูมิภาคนี้

เนื่องจากตลาดยุโรปกำลังจะบอกลาอัตราดอกเบี้ยติดลบ หลังจากที่ ECB เริ่มปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ย ต้นทุนการกู้ยืมที่เพิ่มสูงขึ้นย่อมนำปัจจัยเสี่ยงใหม่มาสู่ตลาดตราสารหนี้อย่างหลีกเลี่ยงไม่ได้ ผลที่ตามมาของการปรับขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะไม่เพียงแต่ทำให้การเติบโตทางเศรษฐกิจของประเทศต่างๆ เผชิญกับการลดลงเท่านั้น แต่ยังมีแนวโน้มที่จะนำไปสู่การผิดนัดชำระหนี้รอบใหม่อีกด้วย นั่นคือราคาที่ธนาคารกลางต้องจ่ายสำหรับมาตรการต่อต้านเงินเฟ้อ อย่างไรก็ตาม เช่นเดียวกับเฟด นักลงทุนในตลาดต่างก็สงสัยเช่นเดียวกันว่านโยบายที่เข้มงวดของ ECB จะมีประสิทธิภาพในการจัดการกับภาวะเงินเฟ้อ ปัจจุบันระดับเงินเฟ้อในยูโรโซนแตะระดับมากกว่า 8% ซึ่งมากกว่าเป้าหมาย 2% ของ ECB ถึงสี่เท่า ข้อมูล CPI ล่าสุดในยูโรโซนในเดือนมิถุนายนคาดว่าจะแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ที่ 8.5% อัตราเงินเฟ้อที่สูงไม่เพียงแต่เป็นการบิดเบือนพลังงานที่เกิดจากความขัดแย้งระหว่างรัสเซียและยูเครนเท่านั้น แต่ยังรวมถึงข้อจำกัดของการปรับห่วงโซ่อุปทานด้วย

ปัจจัยเหล่านี้หมายความว่าระดับเงินเฟ้อจะควบคุมได้ยากในระยะสั้นและจะถอยกลับอย่างรวดเร็ว Philip Lane หัวหน้านักเศรษฐศาสตร์ของ ECB กล่าวว่าธนาคารกลางจะต้องระมัดระวังในอีกไม่กี่เดือนข้างหน้า เนื่องจากอัตราเงินเฟ้ออาจสูงขึ้นอย่างต่อเนื่อง และเศรษฐกิจของภูมิภาคอาจชะลอตัวลงจากการบริโภค ในขณะเดียวกัน มอร์แกน สแตนลีย์กล่าวว่าเศรษฐกิจของยูโรโซนคาดว่าจะเข้าสู่ภาวะถดถอยเล็กน้อยในไตรมาสที่สี่ของปีนี้ เนื่องจากมาตรการความเชื่อมั่นของผู้บริโภคและธุรกิจตกต่ำอันเนื่องมาจากอุปทานพลังงานในรัสเซียที่ลดลง ในขณะที่อัตราเงินเฟ้อยังอยู่ในระดับสูง เศรษฐกิจของยูโรโซนคาดว่าจะหดตัวเป็นเวลาสองไตรมาสก่อนที่จะกลับมาเติบโตในไตรมาสที่สองของปีหน้าโดยได้แรงหนุนจากการลงทุนที่เพิ่มขึ้น แม้จะมีความเสี่ยงจากการชะลอตัวของเศรษฐกิจ แต่ ECB ยังคงคาดว่าจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมทุกครั้งในช่วงที่เหลือของปี ส่งผลให้มีการขึ้นอัตราดอกเบี้ย 0.75% ในเดือนธันวาคม เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อที่สูงอย่างต่อเนื่อง อย่างไรก็ตาม หากแนวโน้มเศรษฐกิจแย่ลงอย่างมีนัยสำคัญ ECB อาจหยุดขึ้นอัตราดอกเบี้ยหลังเดือนกันยายน นี่แสดงให้เห็นจริงว่าธนาคารกลางไม่มีวิธีการที่มีประสิทธิภาพมากมายในการเผชิญกับภาวะเงินเฟ้อที่สูง สามารถใช้วิธีการทีละขั้นตอนและปรับระหว่างอัตราเงินเฟ้อและภาวะถดถอยเท่านั้น

สถานการณ์ดังกล่าวกำลังเกิดขึ้นในสหรัฐอเมริกาและญี่ปุ่นเช่นกัน เฟดต้องเผชิญกับทางเลือกที่ขัดแย้งกันในเรื่องเงินเฟ้อและภาวะเศรษฐกิจถดถอย ในขณะที่ BOJ จำเป็นต้องพิจารณาผลกระทบหลายประการจากการเปลี่ยนแปลงนโยบายการผ่อนคลาย สถานการณ์ในญี่ปุ่นค่อนข้างคล้ายกับของ ECB เนื่องจากเป็นเรื่องยากที่ธนาคารกลางจะกระชับค่าเงินโดยการย่องบดุล หลังจากที่เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างต่อเนื่อง ระดับเงินเฟ้อก็เกินเป้าหมายที่ 2% ติดต่อกัน ทำให้ BOJ อยู่ในสถานะที่ยากลำบาก หากนโยบายการผ่อนคลายที่สนับสนุนโดย Abenomics ถูกยกเลิกเพื่อรับมือกับภาวะเงินเฟ้อ ก็จะส่งผลให้ผลตอบแทนของพันธบัตรรัฐบาลญี่ปุ่นเพิ่มขึ้น นอกเหนือไปจากการล่มสลายของฟองสบู่ตลาดหุ้นญี่ปุ่น เนื่องจากญี่ปุ่นกำลังเผชิญกับระดับการก่อหนี้ที่ไม่เคยเกิดขึ้นมาก่อน จึงไม่เป็นการมองในแง่ดีที่บริษัทญี่ปุ่นจะสามารถจ่ายขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ ในเวลาเดียวกัน BOJ ได้สะสมพันธบัตรอธิปไตยและสินทรัพย์เสี่ยงจำนวนมาก เมื่องบดุลลดลงและขายออกไป จะทำให้การเทขายในตลาดทุนรุนแรงขึ้น ส่งผลให้เกิดวิกฤตตลาดทุนส่งผลกระทบต่อทั้งหุ้นและหนี้สิน วิกฤตครั้งนี้โดยเฉพาะวิกฤตหนี้จะทำให้เกิดช็อคและส่งผลกระทบต่อเศรษฐกิจ

โฆษณา

โอกาสนี้ยังเป็นสาเหตุที่ ECB ยังคงดิ้นรนเพื่อหยุดการซื้อพันธบัตรแม้ว่าจะมุ่งมั่นที่จะขึ้นอัตราดอกเบี้ยก็ตาม เนื่องจากบทบาทพิเศษของดอลลาร์สหรัฐในสกุลเงินต่างประเทศ เฟดไม่พบความเสี่ยงมากขึ้นเมื่อขึ้นอัตราดอกเบี้ยในขณะที่งบดุลหดตัว และค่อนข้างอยู่ในสถานะที่ค่อนข้างเคลื่อนไหว อย่างไรก็ตาม เฟดยังเผชิญกับความเสี่ยงของภาวะถดถอยที่เกิดจากนโยบายที่เข้มงวดขึ้นอย่างรวดเร็ว ซึ่งคล้ายกับสถานการณ์ของ ECB และ BOJ ความสมดุลของอัตราเงินเฟ้อและความซบเซาทางเศรษฐกิจจะเป็นความท้าทายหลักที่เศรษฐกิจหลักต้องเผชิญ และยังเป็นภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกที่ธนาคารกลางหลักในโลกต้องเผชิญ

บทสรุปการวิเคราะห์ขั้นสุดท้าย

เนื่องจากอัตราเงินเฟ้อทั่วโลกอยู่ในระดับสูง ธนาคารกลางรายใหญ่ของโลกจึงมีแนวโน้มที่จะใช้นโยบายที่เข้มงวดขึ้น อย่างไรก็ตาม ความขัดแย้งระหว่างอัตราเงินเฟ้อกับการเติบโตทางเศรษฐกิจ ตลอดจนปัญหาหนี้ที่ตามมา กำลังมีความชัดเจนมากขึ้นเรื่อยๆ ภายใต้ความขัดแย้งเหล่านี้ ธนาคารกลางมักจะเผชิญกับภาวะที่กลืนไม่เข้าคายไม่ออกว่าในขณะที่พื้นที่สำหรับนโยบายการเงินแคบลง ความยากของนโยบายก็เพิ่มขึ้น นอกจากนี้ยังหมายความว่าธนาคารกลางเหล่านี้อยู่ในสถานการณ์ที่น่าอับอายของความล้มเหลวของนโยบายการเงิน และเศรษฐกิจโลกจำเป็นต้องจัดการกับภัยคุกคามจากภาวะซบเซาเป็นเวลานาน

แบ่งปันบทความนี้: